（报告出品方/作者：中信建投证券，刘乐文、陈如练）

全球各大洲餐饮整体的发展路径不尽相同，发展模式也反映出各区域不同的经济发展水平、餐饮结构与饮 食习惯、发展历史影响、产业链建设程度等因素。通过对比美国、法国、日本等国家的餐饮发展之路，作为发 达国家，其相较国内餐饮业发展普遍具先发优势，且基本在上世纪 90 年代以后逐步进入总规模稳定期，虽然总 规模增速有所放缓或趋于稳定，但也普遍呈现出龙头餐饮品牌持续发展的结构性机会，且主要龙头餐饮逐步以 标准化程度高、快捷易复制的快餐品类为主导，其在本土发展成熟后也逐步走向周边和全球市场，提升自身的 发展天花板。发达国家人口和餐饮规模逐步饱和，而国内市场仍然有连锁化率提升、外出就餐频次提升的发展 机会，部分细分赛道如中式快餐仍有较大发展潜力，发展阶段未成熟预计将带来餐饮模式的持续创新变革。

（一）美国：标准化体系与餐饮结构简洁高效共筑龙头全球市场

受益餐饮基础设施提升标准化，连锁化率领先，城市中心更趋个性化。美国餐饮发展时间较长，相对发展 状态更成熟，在 20 世纪之前，美国即引入了快餐模式，结合自身经济水平的快速发展，构成具有美国特色的餐 饮结构和模式。20 世纪为美国餐饮业发展的黄金时期，连锁餐饮的模式开始出现，餐饮基础设施建设快速推进， 速冻技术、流水线装配、供应链布局等逐步成熟，这一时期，较多后来成长为全球品牌的公司崭露头角，如星 巴克、麦当劳、肯德基、达美乐等。21 世纪以来，美国整体的餐饮结构较为稳定，增速有所放缓，市场在品牌 供给端的新增相对有限，但随着移动互联网、外卖、对餐饮领域的细分等因素，仍产生如墨式烧烤、WINGSTOP 等相对表现优质且品牌效应逐步提升的品类。美国餐企的连锁化率领先日本、英国、法国等，且中国目前渗透 率仍然较低，对比美国自 1960 年以来的发展态势，国内连锁化率仍有较大提升空间，但同时当前美国也呈现出 在城市核心区域的连锁化率反而低于城市周边地区，这也为未来国内餐饮逐步走向下沉市场以及个性化创新提 供启示，未来一段时间国内餐饮的下沉标准化预计将成为重点争夺的方向。

日本餐饮市场将餐饮分为内食、中食、外食，内食指在家里制作并食用；中食指外面购买的即食食品，不 提供堂食条件；外食即外部餐馆就餐，比较接近传统理解的餐饮业市场，也与外出就餐率有直接的关系。日本 外食产业规模增长至 90 年代初期时明显停滞，到 90 年代中后期达到顶峰后有所回落，这也跟日本经济发展整 体节奏契合，2010 年以后，外食规模又呈现逐步上升的态势。由于日本经济在 90 年代后经历了较长时间的停 滞，年轻一代消费意愿受到冲击等客观因素，性价比较高的餐饮模式获得更多青睐。

从日本餐饮外食占比情况看，结合整体餐饮市场规模的变化情况和外食的渗透率情况，外食市场基本在 20 世纪末就逐步达到稳定状态，外出就餐率 90 年代末约达到接近 40%，而食品外部化率约达到 44%以上。而日本 餐饮龙头企业凭借着市场份额的提升，在整体规模接近上限时仍取得了自身规模的持续成长。日本最大的餐饮 企业泉盛控股（Zensho Holdings）营收从 2007 财年的 134 亿元，增长至 2020 财年的 413 亿元人民币。萨莉亚 （Saizeriya）营收自 2006 财年的 53.6 亿元人民币增至 2019 财年的 104.6 亿元人民币，也印证跟欧美的发展模 式具有较强的相似性，结构化机会成为这样的发达餐饮市场的主旋律。在疫情的冲击下，日本餐饮企业也开始 出海寻去出路或拓展发展空间，例如云雀控股（Skylark Holdings）最早将于 2021 年秋季在美国开设 1 号店， Eat&Holdings 最早将于 9 月在中国大陆开设“大阪王将”。泉盛控股 2021 财年（截至 2022 年 3 月）共开店 504 家，其中海外店 388 家，占比近 8 成。东利多控股（TORIDOLL Holdings）2021 年 7 月末在伦敦开设“丸龟制 面”的英国 1 号店。包括吉野家、萨莉亚等在中国等市场的扩张。日本相对高性价比的餐饮模式也为其探索全 球市场提供助力。

日本外食的主要场景看，各式餐厅、西餐厅，住宿设施餐饮，酒吧夜总会占比较大，荞麦面、乌冬面，寿 司店，职工食堂，咖啡馆，居酒屋等业态也占比其次。从品类发展增长的趋势来看，居酒屋、酒吧夜总会等业 态的规模自 90 年代以来呈现较明显的收缩态势，而面食等有一定增长，整体上跟日本整体经济发展态势及节奏， 以及由此带来的外出就餐的习惯和场景的影响有关。

并购持续且方向性明确成为巨头成长的重要条件。Sysco 成立后创始人就将自己的零度食品公司与其他 8 个小型食品配送商合并逐步成为现在的 Sysco。上市后，Sysco 收购了食品经销商 Arrow Food Distributor，1976 年收购了冷冻食品 Mid-Central Fishand Frozen Foods，产品种类也随并购快速扩张，1979 年营收已达 10 亿美元。 80 年代后 Sysco 开始对部分大公司进行收购，以减少竞争优化格局。1988 年，Sysco 以 7.5 亿美元收购当时全 美第三大食品配送商 CFS Continental。八十年代末期 Sysco 一共进行了 43 次并购，年营收高速增长，逐步服务 全国业务。21 世纪后，Sysco 先后收购了北美最大的亚洲食物分销商 Asian Food，爱尔兰最大的食物分销商 Pallas Foods 等，逐步打开国际市场。对比其他各行业巨头的成长，优质的并购将有助于快速强化主营业务及覆盖能 力，同时获得规模效应，实现事半功倍的成长。 Sysco 提供完整的解决方案。新餐厅筹建时，Sysco 会提供免费的菜式设计服务以及可供选择的收银系统、 菜单设计服务和台位管理系统；各分公司都会配备厨房和大厨做菜式设计服务；Sysco 还会为餐厅提供定期复盘 等增值服务类型。增值服务使其美国市场市占率 18%，毛利率 18-19%，以薄利多销作为主要盈利手段。（可对 比蜀海）物流方面，Sysco 采用重资产模式，自建物流仓储体系的同时也在不断收购物流仓储公司。到 1981 年， Sysco 就已经成为了美国最大的食品配送公司。2018 年底 Sysco 拥有 332 个物流中心以及 14000 辆物流运输车， 其中 78％的仓储设施和 88％的物流运输车都是 Sysco 自有。

随着餐饮品类丰富、中央厨房设施不断完善、预制菜等模式快速崛起，餐饮供应链的模式和分类也不断增 加，分工更加细化，对于各环节专业化的要求程度也不断提升，整体上餐饮供应链变成一个门槛更高、环节更 细、专业化程度更深的大行业。同时，预制菜、中央厨房等快速发展，使得供应链的覆盖范围也成为一个关键 变量，冷链物流等技术的应用对于食材保鲜具有重要意义，也成为餐饮供应链能力的最重要衡量标准之一。

4、进一步切割细分赛道

餐饮赛道不断细化也是供给端新入局者数量不断增加，且增量红利逐步减弱趋势所导致，只有通过更精准 的挖掘细分需求或创造细分的概念来吸引消费者，但一级市场资本和新入局餐饮的持续火热，仍需要匹配终端 消费者相对固定的总需求和就餐时间，流量增速放缓，这导致新入局品牌想抢占一定的消费时间和用户心智， 需要在赛道切分上进一步细化，以期创造更精准的需求和定位更细分的客群；

5、餐饮核心能力、基础设施能力提升助力加盟等模式快速发展

餐饮集团核心管理能力和配套基础设施能力大幅提升，共同带来加盟与合伙模式的高速发展，我们认为加 盟模式可能将成为未来中式餐饮万店时代和万店品牌诞生的重要支撑；当头部企业规模不断扩大，采取加盟或 合伙方式运营有助于更好利用产业链布局的优势，且发挥自身餐饮管理和运营的核心优势，让管理层更专注于 战略规划设计。不同于以往加盟店较难管理从而导致对整体品牌形象损害较大的情况，随着数字化对中台的重 塑、餐饮核心管理能力提升，优质的加盟商或志同道合的合伙人对于企业来说变成重要的资源，而成熟企业或 品牌将更多充当一个赋能平台的作用，通过严选优选加盟商，优质及时的管理协作，实现规模和质量快速提升， 本质上是对自身平台化能力杠杆作用的发挥。

6、预制菜供需共振带来新展望和餐饮 零售模式

由于疫情后预制菜赛道出现供给和需求的共振，带动行业快速发展，同时预制菜赛道目前还处于发展的初 级阶段，竞争格局和整体模式尚未成熟，而近两年预制菜与餐饮核心能力及技术研发的关联程度不断增强，优 质餐饮企业凭借强大的菜品研发和餐饮管理运营能力，以及优质的品牌加成和门店渠道，有望在爆发的预制菜 赛道占有重要位置。根据相关统计，2020 年我国预制菜市场规模约达到 2500 亿元。若对标日本等相对成熟的 中食市场，则国内预制菜规模或达到 5500~6000 亿元，长期随着消费能力提升，可能有更大的发展空间。

7、高性价比优势突出，中式快餐及休闲餐、咖啡奶茶饮品等持续崛起

在后疫情时代，我们认为高性价比仍然是消费者进行选择的核心参考因素，且通过细节迭代的成本控制优 势即有望在同类业态中取得竞争优势。近年快餐和休闲餐饮业态快速发展，例如中式快餐、现制茶饮、咖啡等， 休闲餐饮与新消费的结合机会更多，这些细分品类在私域流量运营、数字化上的布局相对较早，拥有一定的优 势，且伴随市场教育，体现出性价比、功能性、悦己性等新特征，对多年龄段消费者的吸引力较强。咖啡赛道 在高线城市已完成较好的消费者习惯教育，与功能性饮品、商务场景、第三空间等较好绑定，竞争优势逐步内 化到品牌和文化的稳定性中，而奶茶具有较好的适口性和粘性，相较咖啡护城河及消费者心智仍需要高频迭代 来跟进，但凭借更偏口味端的属性，也有助于在下沉逻辑中占据主动。若两者有机结合，则可以产生较大布局 空间。

8、龙头餐企的平台化优势凸显

优质餐企长期深耕行业，在产业链布局、基础能力建设、数字化、私域流量、品牌效应等领域均有建树和 先发优势，故而未来平台化发展，在为产业链上下游赋能、投资布局、延伸业务模式等领域预计会较早出现成 果。其中综合能力的提升、各赛道标准化能力的提升，对探索成长第二曲线等具有重要意义。甚至新品牌探索 在龙头餐饮企业成为一个试错成本较低的模式和跑法，通过数次试错，龙头餐企将更有望获得新品牌或新模式 的成功，且更有望取得成本竞争优势，这在一定程度上也加速了未来部分综合餐饮集团诞生的速度。

（一）对标美国成熟市场，中国标准化餐饮业仍具较大成长空间

美国餐饮总规模较成熟，国内餐饮业仍具发展空间。2019 年底，中国餐饮服务市场规模为 4.67 万亿元，2014 年到 2019 年复合增长率约为 10.1%；2020 年以来，国内餐饮行业规模受新冠疫情的冲击，后续若疫情逐步被控 制，则线下餐饮经营效率有望快速恢复至正常水平，且一定程度延续 2020 年之前的复合增速，预计 2019-2024 年 5 年复合增速约 5.1%，2024 年底餐饮市场规模约达到 5~6 万亿元；美国餐饮市场 2019 年规模为 8730 亿美元， 约为 5.64 万亿元人民币（以 2021 年 7 月 31 日汇率计算）。美国作为全球最成熟的餐饮市场，总体规模增速已 较平稳，基本可认为处于餐饮服务市场发展的成熟阶段。我们将中美两国的餐饮规模、人口、基于购买力平价 的人均 GDP、餐饮偏好等因素作为对照标准，预测至 2030 年国内餐饮市场总规模可达 10.79 万亿。

综合给予假设：（1）2019 年美国人口约为 3.28 亿，中国人口约为 14.1 亿，考虑到目前人口拐点因素和我 们前期相关茶饮报告关于人口的测算，预测 2030 年我国人口达 14.2 亿。预测 2030 年美国人口为 3.5 亿；（2） 2019 年，基于购买力平价，中国人均 GDP 为 16804.43 国际元，美国人均 GDP 为 65297.52 国际元，中国约为 美国的 25.7%，假设美国 2020-2030 年基于购买力平价的人均 GDP 年化增速 1%，2030 年中国基于购买力平价 的人均 GDP 达到美国的 50%；（3）考虑到美国餐饮结构相对单一，快餐龙头易于标准化，外出就餐频次相对较 高，中国外出就餐偏好略低，因此将中国消费偏好系数假设为美国的 80%。据此可以推算出 2030 年中国餐饮行 业未来的市场空间大约为 10.79 万亿元，较 2019 年国内餐饮市场规模约为 2.3 倍。

（二）高流动率带动连锁化率提升，IPO 趋势迎爆发

从发展空间看，对比国际及国内，预计我国餐饮业仍有较大发展空间，且主要受益于外出就餐渗透率提升 的驱动。 根据我们此前报告的测算，通过对比美国等成熟市场的餐饮业规模、人口数量、可支配消费能力、外出就 餐倾向等、餐饮结构等因素，预测未来十年我国餐饮业规模或仍有翻倍及以上空间，理想假设下有望突破 10 万 亿元，主要仍依托餐饮消费习惯和外出就餐渗透率的提升，预计在餐饮总量扩大的基础上，各细分赛道，尤其 大赛道和大单品仍具较大增长空间。叠加连锁化率在产业链端和消费者需求端的效率，集中度较低的赛道或有 集中度提升的逻辑，优质企业具备成长空间。 根据美团统计和企查查数据，截至 2022 年 3 月，我国现存餐饮相关企业 1172.36 万家，2021 年餐饮相关企 业新注册量达 334 万家，同比增 34.8%，超过 2020 年增幅。且 2021 年注销、吊销企业数量约 84 万家，同比增 6.74%，整体看，餐饮供给端增加的态势仍持续，长尾特性不变，流动性较快，带来整体市场和细分市场竞争 激烈程度提升。

未来发展机遇需要同时关注供给和需求的变化，部分细分赛道仍然存在结构性机会，例如以大型宴会及餐 饮核心能力为主的大酒楼业态，过往业态非常长尾和分散，缺乏足够的竞争能力，也没有具备大规模连锁化能 力的品牌，随着龙头如同庆楼重塑行业，突出将大餐饮核心能力与连锁餐饮品牌标准化的能力相结合，从而凭 借较大的差异化优势获取赛道本就存在的对优质服务的需求。

（一）中式快餐赛道潜力巨大，宴会餐饮格局和需求优质

结合前文所述，中式快餐赛道将成为未来发展潜力较大且资本化机会较多的赛道。从核心护城河角度看， 中式快餐的标准化属性以及主要创始人对当前餐饮赛道的认知，让其更重视供应链布局和产业链上下游的协同， 龙头在创业初期开始思考布局，凭借长期深耕或逐步延伸等多种方式，已获得较强的供应链配送能力，并且在 后续资本支出计划上也将持续投入供应链建设。用工模式上更加灵活，熟悉使用外包和自己培养员工相结合， 在职位和岗位设置上更加合理，由于连锁门店较多，故而在全国管理层级、人员流动、岗位培训和职责设置上 借鉴此前品牌，更加成熟。中式快餐高速崛起的时代与私域流量和数字化重要性逐步凸显，以及数字化基础设 施的发展基本重合，故而在使用意愿、认知程度、发展便利性上更优。赛道认知角度，目前国内中式快餐龙头 的创始人基本上从创业初期即开始规划连锁化扩张、区域向全国拓展、多品牌等思路，赛道认知更成熟。中式 快餐目前的龙头品牌壮大，在竞争逐渐激烈且创新逐步高频的时代，其对于创新的重要程度和操作有具体的方 法论，规避风险的概率提升。

后发优势 本地化优势 管理认知提升 基础设施更新 加盟模式渐成熟共助赛道高成长。从空间和机遇角度 看，对标上世纪末“肯麦”等品牌进入国内，彼时国内快餐业基本从零开始摸索，西式快餐龙头市占率非常集 中，且通过数十年对国人快餐心智的教育基本完成。对标海外品牌，中式快餐逐步吸收了快餐标准化优势，且 结合了国内餐饮结构的复杂性和差异化，实际相当于将复杂的中式餐饮结构简化，但保留了中餐特征，更适合 本土口味，是未来可能诞生万店品牌的赛道。中式快餐较西式快餐有比较明显的后发优势，在下沉市场未饱和 情况下有更好的发展机会。同时，国内连锁的加盟模式面临重塑，新加盟更注重加盟商严选、标准化模式的赋 能、数字化管理，有利于更好撬动外部优质人才的杠杆，实现规模快速扩大以及总部盈利模式的创新。

（二）餐饮赛道估值结合发展机会和制约因素，资本市场扩容后将更趋理性

制约因素客观存在，发展阶段较关键。从餐饮的估值角度看，当前国内餐饮企业上市数量还偏少，对比欧 美和日本仍有较多发展。连锁餐饮企业目前主要在 H 股上市，后续中式快餐等赛道预计逐步涌现出 A 股上市企 业，且预计未来 1-2 年国内餐饮 IPO 的趋势较为明确，越来越多的细分赛道龙头逐步走向资本市场。由于 H 股 此轮餐饮连锁品牌的热潮始于 2018 年海底捞上市，随后包括九毛九、奈雪的茶、海伦司等陆续上市，从初期的 高速拓店以及近几年疫情的冲击后，我们认为餐饮行业主要存在以下三点制约因素：（1）餐饮赛道存在天花板， 因为国内餐饮结构相较欧美或其他国家更为复杂，细分菜系较多，且受到地域性、文化属性等影响较大，导致 餐饮市场和品牌呈现百花齐放的长尾分散特征，连锁化大潮下推动下，国内餐饮的细分赛道也依然较多，可以 观测到细分赛道头部品牌在细分赛道中的市占率也一般在个位数水平，且较难突破；（2）规模效应相对有限， 规模变大也提升了管理风险。连锁化餐饮企业的单店模型和成本结构随着门店的快速扩张而相对稳定，或尽力 维持不被分流，由于存在可能的市占率发展天花板，故而规模效应及成本下降的效果不明显，单店模型存在一 定的脆弱性；（3）发展副牌或其他赛道的难度较大，主要由于不同赛道的具体定位、运营模式和赛道认知都有 比较明显的差异化，供应链和管理模式未必与主品牌完全适配，且竞争相对激烈，带来餐饮企业探索第二曲线 的难度也相对较高。

行业发展大时代潜在空间大，资本市场扩容后估值预计有区分度。由于以上制约因素导致尤其在疫情冲击 下，餐饮业更关注近两年的业绩释放情况，且结合未来几年 CAGR 的基础上打折来给予 PEG，使 2021 年初以 来餐饮上市标的的估值有所回落。随着未来几年餐饮上市企业越来越多，预计餐饮行业整体估值的可参考性以 及对估值的整体认知将更强，估值将更加系统化。但同时，国内餐饮的发展阶段相较于发达国家仍然处于早中 期阶段，整体规模的天花板仍然有较大成长空间，包括连锁化率有较大提升空间。同时，目前国内餐饮上市企 业数量整体还非常少，未来几年餐饮走向二级市场的数量将明显增多，疫情后餐饮总规模也预计每年保持较稳 健的增速，在产业大发展、技术和模式变革、细分品类不断增多、行业内流动性较高的环境之下，行业整体的 竞争和创新活力仍在，则预计未来市场对于综合壁垒和成长性较高的品牌仍然将给予较高期待，资本市场扩容 后估值也预计有一定的区分度。

短中长期视角综合判断估值。对比海外餐饮业巨头，由于欧美巨头在发展初期基本切入了更易于扩张和标 准化的快餐赛道，而该赛道在全球范围内具有较强适应性，对于早期布局快餐赛道的巨头来说，其远期上限为 全球市场，故而实现了长期上涨，而国内部分餐饮赛道的发展上限市场目前仍是全国，但由于国内市场规模较 大，且结构性差异较明显，赛道空间较大的细分龙头品牌在合适的发展阶段预计仍然具备较大的发展潜力，估 值也预计更趋向于合理化。分析具体估值时需要结合赛道成长空间、企业渗透率及提升空间、近几年业绩 CAGR、 核心壁垒要素、发展阶段来进行综合判断。同时，现在全球知名的国际餐饮巨头企业由于基本都进入全球发展 的成熟期，其估值和市场认知基本稳定在合理的区域范围内，可以作为国内餐饮成熟发展阶段的重要参考。

（三）重点公司分析

九毛九：6 月上海等地疫情逐步控制后，经营效率快速修复且领先行业，已持续验证在疫情控制较好的月 份经营效率可以恢复到或超过疫情前水平，年内开店目标调整为太二 120 家，怂 15 家，主要为疫情对工期等影 响，品牌本身的议价能力和扩张力仍没有太大问题。下沉市场太二新模型调整顺利推进，供应链建设顺利推进， 怂可以稳定开店且年内目标提升，控费能力较强带来成本结构稳定。多品牌逻辑逐渐跑通，在细分赛道具较强 壁垒。近两年核心逻辑仍为太二和怂的主力品牌贡献，太二近两年不用太担心加密造成的店效分流情况，主要 基于：门店基数仍然较低、恢复较好的月份已证明经营效率的快速恢复能力、主要商场目前坪效基本位于前三、 具备一定下沉能力且下沉模型相对略优于高线，利润率稳定，模型有调整预期，空间仍较充足。

同庆楼：核心优势为大酒楼细分赛道中拿物业能力、餐饮服务能力、数字化能力、管理能力等，为大酒楼 赛道龙头。旗下富茂酒店结合了餐饮 客房的模式，经营面积、年营收体量和盈利能力均较突出，未来有望带来 较大增量弹性，且长期或逐步进行品牌管理输出。婚礼会馆等专业宴会酒楼在下沉和全国化领域有较大拓展空 间，产品模式为从策划到婚宴一体化，具有较强的差异化优势。食品业务预制菜等稳健发展，拓展线上 线下渠 道，且结合了餐饮企业背书、政府支持、徽菜系 SKU 丰富、线下门店渠道助力等优势。未来聚焦餐饮 酒店 食品多轮驱动。预计正常年份新增约 10-15 家门店，或以婚礼会馆和酒楼业态为主。

海伦司：上半年盈警是符合预期的，经营端产生一定亏损，叠加部分门店关停或迭代升级。细分赛道竞争 格局及成本优势仍较大，成本端公司凭借上游规模 下游精细管理，有主动降价趋近极致性价比的策略，新入局 者较难挑战。数字化系统领先，门店的标准化提升拓店管理的成功率，预计近两年高速拓店下业绩有较大增量， 年内新模型已于利川推出，经营效果初期较好，若后续结合区域的资源优势，有望带来拓店的新预期。

海底捞：啄木鸟计划推行和全球巡店后，运营和调整进行变革期且逐步稳定，经营效率迎来一定的修复， 但预计仍较重新进入扩张节奏的经营效率有差距，啄木鸟计划后也一直受到疫情反复的扰动，所以改革效果仍 需观察。公司拟分拆海外业务单独上市，一方面因内地和海外业务的管理模式和团队存在差异，另外也展现了 持续拓展海外市场的决心。

百胜中国-S：作为西式快餐龙头肯德基和必胜客的中国运营商，其品牌效应持续强韧，虽然在本土化过程 中都遇到过一些挫折和困境，但是凭借本土化持续创新、菜品和模式持续创新、数字化转型升级，都取得了较 好的效果并且让主力品牌持续稳健的发展。当前公司的核心能力将更多体现在数字化能力、成本控制能力、运 营管理能力。公司也开始逐步拓展和增强供应链和数字化能力。2022Q2 在疫情影响下实现正向盈利也展现出营 运能力和成本控制能力的突出。

奈雪的茶：优势在于身处热门的现制茶饮赛道，且为中高端现制茶饮龙头之一，已形成一定的规模效应。 且在控费提效、数字化转型、私域流量等领域布局领先，具有新消费优势。公司 PRO 店型逐步对核心商圈和写 字楼等不同业态实现布局，且议价能力逐步提升，行业竞争格局有所改善。随着数字化和自动制茶机等软硬件 设备逐步开始大规模应用，租金谈判更多采取浮动扣点和不包含固定租金，预计未来在人工成本、原材料成本、 租金成本等领域都将得到有效控制和降低，对于单店模型的优化和整体盈利能力的释放有较强的作用。

预计未来几年，餐饮企业 IPO 大趋势将延续，各细分赛道的优质龙头将迎来较集中的 IPO 机会，参考发达 国家餐饮在资本市场的成熟度，未来一段时间国内餐饮企业在资本市场有望迎来百花齐放的状态，餐饮上市企业和上市市场将逐步丰富，并且随着餐饮企业更多进入二级市场，对于餐饮行业整体的认知以及餐饮标的的估 值更加系统化，并且更趋完备。中式快餐赛道仍然是从短中长期视角看，具备较强发展潜力的优质赛道，其中 如老乡鸡等龙头品牌有望持续发力拓展，并更新自身模式。 以连锁餐饮赛道、同庆楼等宴会大酒楼赛道、现制茶饮赛道等代表性赛道为例，比较不同模式在投资模式、 服务模式、业务模式、赛道竞争格局、发展机会、护城河等角度的差异点，以探寻不同赛道对估值和潜力的影 响。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站